国泰君安的主要观点如下:

平台投资时钟:游戏渗透率的二次衍生。

①过去30年，平台互联网一直处于技术革命+渗透率提升+估值膨胀形成的超产业周期当前正处于技术向社会深度转型阶段，新的生产关系重新适应生产力，②根据渗透率的变化，产业发展可分为四个阶段:引进—爆发，加速增长，成熟增长，成熟—衰退，渗透率主导了收入/业绩的绝对水平，渗透率的增速决定了收入和业绩的增速估值由渗透率的变化决定:③四个阶段股价的驱动力分别是:估值收益扩大，估值收缩/收益扩大，估值切换/利润实现，供需改善/利润改善，④超额收益首先来自渗透率提高的贝塔，然后切换到领先的竞争优势阿尔法，，最佳投资时机是估值和双击业绩的成长期，供需改善的成熟期

互联网总有下一个平台。

①互联网发展的三个阶段:Web1.0，Web2.0，Web3.0分别对应技术引进/效率提升——生产关系的分化加剧和重新调整，②7—2—1定律，50%后市场份额放缓，基因决定边界以上三大定律解释了平台互联网的周期性迭代规律，建立王朝的必要条件是掌握生产要素和制定规则的权利，从而决定财富分配结构，③收租不能高枕无忧，平台需要不断创新，寻找其高市场份额的合法性，④科技企业全球监管背后有三个核心问题:科技创新，要素和财富分配，公共权力，最后是生产关系对新的生产力水平的适应

趋势的贝塔和抽头的阿尔法适用于周期的不同阶段。

风险:行业竞争加剧，需求不足，交易因素影响。